Доллар падает из-за спекуляций на бирже в Казахстане, сообщают аналитики

Доллар США продолжает активно дешеветь по отношению к тенге. Однако за, казалось бы, положительным трендом может скрываться спекулятивная основа с рисками отката. Об этом читайте на NUR.KZ.

Доллар США продолжает терять позиции по отношению к национальной валюте Казахстана. Так, итоги торгов на 3 декабря показали очередное укрепление тенге, а доллар в итоге достиг средневзвешенного курса в 503,89 тенге.

А обменники продают его по цене от 505 тенге в мегаполисах страны.

Как сообщает Андрей Чеботарев, независимый аналитик и автор Telegram-канала Finance.kz, причиной такого укрепления тенге могли стать так называемые "Кэрри-трейдеры" и их спекулятивные действия.

При этом реального усиления фундаментальных факторов для укрепления тенге не наблюдается, что указывает на риски "отката" курса.

Кто это и как они влияют на тенге

Как сообщает аналитик, Кэрри-трейдинг – это стратегия, по которой инвестор занимает деньги под низкую ставку в одной валюте и вкладывает для получения прибыли под более высокую ставку в другой валюте. В итоге он зарабатывает на разнице процентных ставок.

"Чаще всего это работает на валютных парах – инвестор занимает валюту с низкой ставкой, например, японскую иену, и покупает валюту или активы со ставкой выше, например, новозеландский доллар или развивающиеся рынки.

Но кэрри-трейд может быть и внутри одной валютной зоны, если есть разные доходности по инструментам.

Доход формируется за счет "переноса" или "carry" на английском, откуда и название, разницы между тем, сколько вы платите за заем, и тем, сколько получаете от вложения", – отмечает Андрей Чеботарев.

То есть инвесторы условно могут взять доллар в долг под 5% и разместить деньги в тенге (например, в гособлигации) под высокие ставки от 18%. В итоге разница в 13% годовых станет их доходом. А конвертация валюты в тенге для осуществления сделки приводит к укреплению нацвалюты РК.

Схожее мнение выражают и аналитики Halyk Finance в своем обзоре курса тенге за ноябрь.

"По нашему мнению, текущее значительное укрепление тенге не отвечает фундаментальным факторам и является следствием спекулятивных операций нерезидентов на денежном и валютном рынках Казахстана.

В частности, мы считаем, главной причиной сильного укрепления тенге в конце октября и ноябре стали вложения иностранных портфельных инвесторов в государственные ценные бумаги Казахстана (ГЦБ РК) по операциям кэрри-трейд (carry trade).

Кэрри-трейд стал привлекательным для нерезидентов из-за резкого роста базовой ставки в октябре и увеличения продаж валюты Нацбанком по зеркалированию покупок золота, начиная с октября", – отмечается в обзоре аналитиков.

Риски для казахстанцев

Как сообщает Андрей Чеботарев, Кэрри-трейдеры могут оказаться уязвимыми к внешним шокам и резким изменениям курса валюты. В этом случае они могут быстро продать активы в тенге, что создаст давление и снизит курс валюты РК к доллару.

"Если тенге начинает слабеть сильнее, чем ожидается, весь кэрри обнуляется. Например, если инвестор заработал 12% годовых в тенге, но при этом тенге за год ослаб на 15%, итог для него – минус.

Поэтому нерезиденты заходят в тенговые инструменты только тогда, когда верят в курс.

Кэрри-потоки делают рынок ликвиднее, поддерживают курс и снижают стоимость заимствований. Но они же делают страну чувствительной к смене глобального настроения. Как только инвесторы пугаются, они быстро выходят, создавая давление на курс", – отмечает аналитик.

В свою очередь издание THE-TENGE.kz отмечает, что валютный рынок в Казахстане уже несколько недель игнорирует ухудшение внешней конъюнктуры.

То есть тенге крепнет несмотря на рост индекса доллара, доходностей казначейских бумаг США, а также ослабление платежного баланса Казахстана по предварительным итогам трех кварталов 2025 года – все эти факторы обычно приводят к некоторому ослаблению нацвалюты РК, но этого не происходит.

Соответственно, если спекулятивная поддержка исчезнет, а основные факторы останутся неблагоприятными, доллар может вновь подорожать.

"Мы ожидаем, что в будущем, с высокой вероятностью, рынок скорректируется в направлении центральной части диапазона 520-550 тенге за 1 доллар, где равновесие между спросом и предложением выглядит более устойчивым с точки зрения среднесрочных макроэкономических условий", – отмечают в THE-TENGE.kz.

Тенге может оказаться недооцененным

Как сообщает эксперт Эльдар Шамсутдинов в своем Telegram-канале "Комментарий", тенге находится в зоне инвестиционной привлекательности, а согласно модели BEER от JPM, казахстанская валюта все еще недооценена на 5,9%.

При этом он отмечает, что поддержка тенге оказывается за счет пяти факторов:

1. сезонность – обычно тенге крепнет в первом квартале года (декабрь-февраль) из-за крупных налоговых выплат экспортеров и улучшения счета текущих операций;
2. дедолларизация – с момента перехода к плавающему курсу в 2015 году доля валютных вкладов населения и бизнеса стабильно снижается, реагируя на привлекательные ставки по депозитам в тенге;
3. "золотая" стерилизация – Нацбанк реализует механизм продажи валюты для "зеркалирования" покупок золота, а сумма может составить около 7 млрд долларов до конца года с их продолжением в 2026 году;
4. риски и скрытая "Альфа" – главным риском для макроэкономической модели Казахстана остается стоимость нефти и ее поставки. И хотя прогнозы сырьевой команды JPM предполагают среднюю цену нефти Brent на уровне 58 долларов за баррель в 2026 году, текущие уровни доходности гособлигаций уже содержат премию за этот риск;
5. дополнительный потенциал роста – он связан с низкой долей нерезидентов на рынке (около 6,2%), что критически мало для фронтир-маркетов, а включение казахстанских бумаг в новые индексы (JPM Frontier Local Markets Index) может спровоцировать приток пассивного капитала и структурный рост спроса на долг.

То есть, согласно мнению эксперта, тенге может остаться крепким из-за указанных факторов и привлекательности для иностранных инвесторов.

Другими словами, некоторые аналитики считают, что текущее падение доллара к тенге оказалось связанным не с фундаментальными причинами, а спекулятивными действиями на валютном рынке. Однако есть и противоположное мнение о том, что нацвалюта остается недооцененной.

Соответственно, при ухудшении условий доллар может вновь вырасти в цене, а при сохранении благоприятных факторов – остаться крепким. Поэтому казахстанцам следует учитывать такие риски при принятии финансовых решений, связанных с иностранной валютой.

Нашли ошибку в публикации? Сообщите нам об этом.